# 我就不信它涨不回来，你有没有陷入过这种执念？｜AI 自动转写稿 > 来源：[https://www.xiaoyuzhoufm.com/episode/6a9a7915a0210c197dcd6db1](https://www.xiaoyuzhoufm.com/episode/6a9a7915a0210c197dcd6db1) > 说明：本稿由 AI 自动转写，未经人工逐句校对；专有名词、英文术语、断句和说话人换行可能有误。 ## 转写 00:00:00–00:20:00 我会尽量从所谓的看远期的价值范式去切换到看现在的价值范式有一类人叫所谓成长式的价值投资嘛在一两年前这种方式应该是能赚大钱的但是在当前呢我认为这条产业链上的过去一两年的增速已经是有点太吓人了就这个时候你很容易基于线性外推 ， 你给未来一个过高的预期比如说很多人跟我说存储明年增长又快啊价格又涨得快现在当下估值也便宜 ， 但是那么多钱砸进去真的有那么多的需求端吗 ？ 就是说需求端他可能想买但他没钱就是你钱总归是要印出来的嘛 ， 就它已经开始触及到了一些我觉得社会的资产负债表层面的限制了。 各位听友大家好 ， 欢迎收听雪球出品的后血长播 ， 这是一档和投资相关又不止于投资的节目 ， 我是主持人齐。 如果你现在打开任何一个投资群或者论坛 ， 你会发现所有人都在讨论同一件事 ， ai 算力芯片科技股涨了多少回调了多少还能不能追 ， 但很少有人会问你一句食品饮料你看了吗 ？ 红利股你关注了吗 ？ 机械和化工你觉得怎么样呢 ？ 这些板块在过去这一两年里面已然从核心资产变成了老登资产我们再来看看这些资产的表现食品饮料板块自二零二一年以来经历了超过四年的持续调整创下了a 股消费板块较为罕见的长期回撤与此同时呢 a 股正在经历一轮高股息的资产重估不少传统行业龙头的股息率已经达到百分之五左右甚至更高的水平市场也开始重新审视成长与现金流之间的价值平衡我们今天请到的嘉宾是三点下班的主播星辰算上今天他已经是第四次来到后雪长播了而他的持仓也已经发生了一次近乎一百八十度的大转向他把这个过程总结为一句话从看远期的价值范式切换到了看现在的价值范式他现在的仓位大量集中在那些被市场冷落了很久的板块消费红利出口机械化工用他自己的话说叫老登朋友圈他的投资体系这三年究竟经历了怎样的迭代呢他为什么说当下的 a 股正在像素级的复刻二零一五年以及到底是他真的找到了被市场错杀的价值还是在一厢情愿的左侧接飞刀呢 ？ 星辰最近听说你已经转向老登了那最近按理说其实也不应该是你快乐期 ， 应该也挺痛苦的是吧 ？ 其实今年上半年是噩梦一样的我都四月五月六月捂着嘴都要笑出声来了对啊然后七月我是缓过来了所以才有精力过来找您录这波课嘛 ， 对因为我我在想就是我我最近听了你和浩哥的那期节目当然不止一期了你们的这个交锋在自己节目里的交锋还好几期呢呃但比较有意思的是因为浩哥他现在是偏 all in 光产业链嘛你呢是完全退出光产业链 ， 然后拥抱比如说以恒科和消费为核心的不能完全叫老登股吧 ， 但是有一半是可能是这个方向是的好像你们两个就是有这种主义之争了啊但是既然有主义之争 ， 那听起来得有一个赢家一个输家 ， 但现在感觉你们俩都是输家。 啊我不知道你怎么看这件事从结果上来看呢他应该比我目前要赢得多一点因为我年内还是亏钱的他年内应该还是 ytd 是正的但是呢我认为接下来可能我的表现会比他好一些。 这革命的乐观主义对我我觉得我先给那个我们的听友回顾一下这个星辰老师啊来我们这个节目的一个历史其实这已经算是星辰单人录制其实已经是第三次了 ， 也也算是在后海长波这档节目上这个完成了自己的帽子戏法第一次呢 ， 其实挺早的是二零二三年当时让 ai 帮我们跑了一下你过去的一些在我们这展现出来的心路历程和方法论就那个时候二零二三年的九月吧嗯都没到二四年九月呢 ， 所以那是一个更早期的还在一个a 股雄狮低迷期的一个状态然后那个时候你自己强调是乐坛手艺人对还强调自己是将股票视为一门这个可以终身修行的手艺啊性格比较谨慎怕这个永久性的损失对吧分散投资在四到五个板块每个板块可能有大概三到四个股票和 etf 的这种搭配那个时候因为你还强调你你是一个可能从五万到五百万的这样的一个心路历程期嘛 ， 所以就是积小胜为大胜嘛 ， 就当时大概分享的都是和这些相关的理念所以整体上给我们的感觉就是偏谨慎充分的去借鉴其他人的建议 ， 就感觉没有完全形成自己的一个投资体系比如你刚才刻意强调了我要进不同的群对吧 ？ 通过一百个微信群然后加一百个大 v 呃获取它里面的这个认知呃包括异常值的这个法则对吧 ？ 都是那个时候出来的 ， 这是二三年九月份的时候。 然后我们第二次录制呢 ， 其实就已经九二四之后了 ， 我们是二五年的六月份对啊实际上已经就是九二四行情也跑了半年多了市场当时大概是在三千三到三千四左右嗯这么一个状态然后那个时候你就其实有一些变化啊 ， 在分享的过程当中你可能第一个就是开始有一些体系了比如说那会你给我们重点分享的叫你的落水狗体系五个指标你还记得吗 ？ 就第一个是所谓的跌幅啊嗯跌幅跌速对跌幅跌速第二个估值分位数第三个这个多方出清度嗯还有一个舆论发酵度嗯包括这个逻辑的可逆性啊等等这些对仓位其实可能也在百分之六七十也没有打满那会儿对那会儿其实你就已经开始强调啊段永平对自己的影响对大概是怎么样了然后从这个纯价投到价投到交易的搭配吧呃实际上已经开始去有一些更好的一些偏好了比如说高股息类的这种现金底仓回购托底的这种逻辑啊等等呃我们在二五年的六月份的时候 ， 实际上你已经表达了就是说感受到中国崛起的这个底层势能对因为当时你已经跟我们提到了像 deepseek 创新药芯片这些嗯是不是那会儿你已经投了我那块应该还蛮多仓位的就已经开始投了是吧到今天了我们录制的时间应该是在八月五号吧呃你们自己的三点下班的节目里面 ， 你最近几期的这个观点上的表达呃我们就权且当做是你现在又一个一年之后的新的迭代了这个迭代也挺有趣的 ， 就是基本上我们就开始出现第一个好像又开始要回归价值投资了然后第二个也会开始去拷问这个市场上的水温包括这个叙事和基本面之间的关系总之还是挺有一些变化的比如说你现在其实也会说从不信基本面到基本面是保护包括对自身的边界和市场本质的理解我感觉上也会比之前更成熟一些吧这三年的时间吧你自己有没有一个觉得好像真的这三年有一个挺完整的一个投资方法论的一个进化过程哎呀其实现在 ai 分析真的是很细致都听入神了其实你会发现这个过程中很重要的是我去年分享的那一期就是落水狗的对这么一个策略包括我现在为什么这么看好像所谓的呃内需红利呃这些现在被视为老登的板块其实你会发现它还是非常符合这样一个高质量落水狗的框架的我其实呃在过去的成功和失败中不断的总结经验嘛最后我发现东学一点西学一点你想要在这个市场里面取得大的成就还是蛮难的有的时候必须要极致表达这也是我跟投资聚义厅的保哥我们去年底录制了一期串台节目的时候 ， 他提到的他说伟大的经营经理他们都是极致表达自己的想法如果让我来极致表达 ， 那么你不可能说在平衡或者说均衡你比如说我现在一半老登一半小登那么虽然说看起来可能我的净值要平稳一些但是我实际上并没有把我的想法或者说我的天性发挥到极致那我的天性就是认为这时候就应该压老登那就应该按照这个方向去走哪怕是很多人在嘲讽或者说短期有很大的压力我们看这个 ai 总结确实也觉得他总结挺有意思的 ， 准不准只有你来判断但是它的有意思之处就是他和那个时代也去做了一些挂钩啊就比如说你在二三年九月分享的时候感觉还要博采众长你听所有的大 v 的意见啊然后包括异常值的法则呀适当的这种逆向思维可能二三年九月份的时候熊市底部的区域嘛市场还是比较极度悲观的所以 ai 就觉得说你那会儿有这样的一个偏逆向思维的一个决策方式可能也是有道理的能在逆境中通过逆向思维的方式去选择一些可以有爆发性的这种票就偏左侧的这种交易的思路但是你又不知道谁是所以你需要去加入一百个微信群和问一百个大 v 就是来看那个我核心的那个股票池到底是谁对对吧所以那个是二十三年然后二五年的时候呢九二四跑了大概半年多了所以已经看到了这样的一个状态吧而且我们录制是六月实际上关税战也已经开打大概一两个月的时间了对啊所以那个时候就突然出现了落水狗的这个机会因为关税战可能杀下来了一波然后看是不是能够集中入我都不知道这个到底当时你是不是这么想的我真这么想的我是直接那时候加杠杆上的包括类似的落水狗机会其实今年也出现了就是刚刚过去的六月份大部分的品种都在被虹吸包括最后微盘和红利都集体下跌那这肯定是一个机会嘛对然后因为今年呢呃大的环境是整个 ai 的这种单边叙事嘛 ， 就大家都能看到呃但是从你在你自己的节目里跟大家聊的这个观点来看感觉你更注重于基本面研究了开始去看这些企业就不是以一个宏大叙事的角度来去看待 ai 产业未来有没有机会 ， 或者这是不是一个所谓的工业革命 ， 就不是这些角度而是你在节目里真的要去分享 ， 哎呀 ， 比如说我看存储绝对不能现在去买存储那因为我可能觉得它的营收不可持续然后你会看很多的这些科技板块产业的这个基本面 ， 所以就是感觉你过去不是一个基本面玩家 ， 但现在反而变成了一个基本面玩家呃我肯定会比以前更注重基本面一些 ， 但是呢我其实选择性的放弃了景气度的跟踪因为你说基本面它是什么呢它其实可以分成长期的呃对于行业格局呃和企业质地的判断也可以划分为短期对景气度也就是短期业绩的判断那么我认为两者经常是矛盾的那么呃更适合我的是站在长期的一边那短期其实我跟踪的可能没有那么紧密那这就是我跟现在很多人的差别并不是说我基本面比他们做的深刻他们基本面有时候做的比我还深他可以跟我说下个月这个有多少增速或者说有什么新技术出来但我就跟他说那这个东西长期我看不清楚那看不清楚短期再好也不买啊你也完全现在摒弃了所谓我们叫跟随趋势这个策略吗其实我还是得跟一下是很少跟随趋势我的个性就不是跟随趋势的人啊我其实性格里面一直是有这种逆向的因子的 ， 不然不会就提出带水落水狗这个策略嘛但是你是全逆向还是说我趋势也得跟一部分 ， 比如说占比三七开这种我不跟趋势你如果跟了趋势那它跌了你怎么办呢它会扰乱你的整个体系明白那我们还是回顾一下 ， 就是科技这件事啊 ， 因为你现在立场鲜明地站在跳出科技这个产业链的这样的一个逻辑那先说你去年这个科技的钱是怎么赚到的吧 ？ 从什么时候开始大概建仓然后从什么时候几乎就全部出掉了我主要科技的建仓是二四年完成的你那个科技就是指今天我们说的什么 pcb 啊或者存储啊中间还有什么光模块啊等等没有看那么细我倒是买过不少半导体啊因为可能我在行业里也比较久嘛 ， 有接触一些公司或者一些 etf 我觉得还不错我在二四年应该六七月的时候那个时候我确实感知到了半导体产业里面有比较强的景气度你那个警惕度是归因于那个时候的呃 gpt 的爆发吗是它有滞后啊因为它那个 gpt 二三年爆发之后先是海外嘛对然后它会慢慢传导到国内 ， 其实我更熟的是国产区因为我之前就在国产区某头部公司工作嘛然后那个时候我感觉到了行业这块在回暖但是股价其实还没什么反应明白所以那是我觉得一个很好的机会关键是你那个时候很便宜 ， 就你能算出来说比如说我预期两年后的利润对应当时的市值大概是一个二十倍以内的 p或者十倍以内的 p那么就前瞻的市盈率很低那我觉得就是一个很好的点那是二四年底嘛差不多二四年五六月五六月然后呢后面二五年不是有一次大的调整吗就是二五年的四月份那个时候我进行了一些加仓有硬件也有软件了那时候没有分得那么明显在那个二五年五月份的那个时间点你算是 all in 吗还是大概有多大的仓位是在科技里面泛科技类的总的仓位应该占我整体百分之六十吧那个时间点就是因为比你刚开始建仓的那个时机 ， 可能大概又过去了半年的甚至小一年的时间了对去年二零二五年五月份那个时间点你又是怎么看这个行业的 ， 依然是处于你的这个落水狗的这个理论区间吗 ？ 还是说它已经到了中段了呃坦白来讲那个时候我是觉得 deepseek 爆火这件事情对于中国的科技产业是一个很大的突破和刺激而且那个时候我在一级市场其实感知到了国家对于这件事情的支持所以那个时候我整个科技仓位相对反而是增加的啊明白这个就是 dc 叙事之后你觉得就是可能还要跑很长一段时间那个算是刚刚开始对但听起来这个就有点又像是在呃通过叙事来做了 ， 就不太是通过基本面来判断了是吧呃它也不是这么个道理因为这里的叙事并不是老百姓口中的叙事这里的叙事是我们感受到了真正的政策比如说你国产模型的发展 ， 它会带动国产产业链的发展 ， 这么一套逻辑它是背后是有业绩支撑的哎我这个你可以展开帮我们聊聊 ， 就是什么是你心目当中老百姓的叙事然后什么是你说的是有基本面支撑的叙事老百姓的叙事就是比如说二一年的那个时候大家就觉得说什么吃药喝酒好像这个东西就是可以持续永远涨嘛叉叉永远涨就是老百姓叙事你不站在光里你就要光的站在那里你想想看这个叙事是什么时候出来的就这件事情它绝对不是基于业绩的叙事对吧 ？ 它是一种两分法的一个带着一点道德的审判的一种说法嗯真正的呃有基本面支撑的叙事那人家都是把业绩给你拍出来的呀今年多少明年多少后年多少它为什么能有这个业绩增速 ， 因为它的环节比较稀缺还是怎么样呃这个是你去年五月份的判断呃对那个时候我还是站在科技一边的对然后你是说你到了去年的八月份就开始慢慢地要清掉了对对对我那个时候就对科技比较谨慎了 ， 那回头看这显然是我的一个这个失败去年八月份是清仓了是吗没有清仓就那个时候是我会比较谨慎 ， 有一些涨幅之后我就会开始了结 ， 然后去降低这部分的仓位嗯大概从那个时候陆陆续续又到了什么时候你的仓位可能从你刚才说的六七成就科技仓位啊从六七成变到了现在又是什么占比了呃泛科技的应该说 ai 基建这条线上的呢 ， 我应该不多吧 ， 应该只有百分之十啊然后对恒科我认为不算泛就是这个 ai 基建线 ， 恒科其实算是 ai 应用线 ok 啊 ai 应用线我现在大概有百分之呃二三十就真正的基建百分之十对然后去年五月份的时候可能有多少大概有个百分之三四十吧哦大概砍了百分之三十左右对这个你是觉得现在来看至少截止到今天算是卖飞了啊是的是的这个八月份开始卖肯定是卖早了对明白但是你仍然坚信你的判断吗我坚信我的判断来跟我们说说你的判断是什么给你的判断下个定义先呃我的判断呢是现在市场对于 ai 基建线的是存在一个系统性的泡沫吧股票肯定是有泡沫的 ， 我并不是说产业有泡沫对产业它肯定是稳定增速 ， 但是股票它会给短期的业绩一个比较高的权重 ， 对未来会比较乐观对与此同时呢我觉得被 ai 基建线抽血的一些当前被认为是老登的品种里面是可以优选出黄金坑的机会明白这个是也是从去年大概八月份你就开始去找这个黄金坑了吗 ？ 还是说这个黄金坑你觉得现在才显现出来现在才显现出来因为你看我的这个带血筹体系嘛 ， 它其实有几环比如说这个跌速比如说它的多方出清度都是在五六月开始显现出来的比如说有一些大的经营经理他不得已得把他的老登卖掉去买科技这就是我说的多方出清度他内心可能是想坚守的但是规则或者说这个世界不允许他这么做这个是一个挺重要的指标是吧非常重要的指标其实在四月份的时候那个时候我已经坚守在老登里了那时候就有大哥跟我说呃你得等一些大资金跺掉可能才能翻转我当时觉得哎呀那得等到啥时候呀啊没想到六月份就发生了你这个大资金剁掉就是指很多的头部的基金公募基金出现了我们打引号的风格漂移是吧对有的也不是他主动的对你现在定义的这个老登大概是哪些产业呢 ？ 我肯定不是我们心目当中的那个老老比如说白酒吧呃首先泛消费里面都算白酒我我也不看空我觉得这里肯定买大概率还是能赚钱的 ， 能够通过分红收回来大消费是指食品饮料吗嗯食品饮料是大消费的代表 ， 但还包括一些汽车家电之类的板块 ok 然后呢这些你是都是投个股还是说也通过一些 etf 来做标的啊其实我筛下来啊消费板块是很难通过 etf 配置的啊因为它里面不同的子行业差别太大了比如说今年上半年我们观察到食品饮料里面的调味品等等行业已经走出基本面的右侧了增速都很高啊但是有一些比如说汽车它反而基本面还在变差啊因为一些退补的原因嘛就你说调味品是走出基本面的右侧 ， 但股价还没跟上是吧股价试图跟上又被砸下去了所以这也是你理解的黄金坑的之一 ## 转写 00:20:00–00:40:00 啊是他是因为一个资金啊或者风格原因导致的下跌而非基本面的下跌 然后刚才说的是新能源车这些 嗯 还没走出基本面的这个下跌区间呢 这种就更偏左一点了但它也有可能它弹性更大 这个你会去关注吗 我会关注啊跌了五年的行业如果说你的竞争格局能够优化一些那肯定是有重大的机会的 嗯然后呢就消费刚才说了两类了一类是食品饮料调味料然后还有刚才说到的就是比如说白家电 嗯 嗯还有什么是你关注的这个叫泛消费里的 还有消费的类目其实真的蛮多的你说像什么泡泡玛特这种潮玩 嗯 对吧或者一些卖金子的啊它真的类目很多 这些反正也都是你你关注的是吧 啊都是我关注的 其中你判断就相对最低估的那一部分明显在左侧值得你布局或者你已经布局的部分大概是哪一些 我其实没有办法判断最低估但是我知道如果你买一个最稳的应该是食品饮料 嗯 啊因为它的商业模式足够稳定不会被 AI 冲击同时股息率足够高 那你是把它当红利股来投资的吗 我是把它当周期股投资我认为它同时具备了红利和周期的属性红利保证我拿长了肯定不会亏钱但是它本身其实处于周期底部 我们所谓的老登里面你刚才提到的是消费一部分嘛还有其他的老登吗 嗯有很多比如说金融啊金融它分成券商保险还有这个银行嘛 你最看好哪个 这里面我最看好券商其实跟王文总说的逻辑类似就是本身财富管理这个行业还有很大的空间它是这三类里面景气度最好的 嗯且现在也足够低估 也足够低十倍 PE 吧大概然后保险其实也不错啊但保险的财务报表比较难分析所以说他不能用一个静态的估值来看但是保险应该竞争格局最近有一些优化的态势银行呢我觉得弹性不够啊如果我觉得是大机会的话我可能会就买券商保险就在这个金融里面 明白金融又是一类了还有你关注的老登吗 有另外两类就是互联网和机械 互联网在你这反正也算老登对吧 而互联网已经从估值上是老登了你看大的互联网公司有哪家估值超过二十倍 PE 了 OK 所以这个互联网按照你刚才那两大类的投资的方向里面你是把它就算在横科里了还是说其实它是单独的一类 其实我觉得不应该算到恒科里因为恒科它也是由很多行业构成的你还是用行业来分比较好互联网呢它其实也算大类消费但是呢它比别的消费股其实要好一些它仍然在虹吸线下的流量 嗯 啊比如说我们通过呃外卖软件去点餐的时候其实你会发现这个利润分配结构永远是倾向于平台方的 明白 啊这是它作为消费的一面但是另外一面呢它也有 AI 的一面它其实也是 AI 应用 咱就说到你关注的这些个股吧 嗯 互联网的个股里面你更偏向于咱们在整个舆论端还是在风起云涌的这些最头部的互联网大厂吧腾讯阿里这些也在 AI 上基建投入很多的或者我们在 PR 战里公关战里也能看到他们有足够多的露出的 嗯 是这类还是那些其实是我们理解叫叫平台型经济但是好像他在 AI 上也没怎么打公关战的这种比如说美团拼多多你好像也没怎么听说他打 AI 战但是他也这是我们所说的头部互联网公司嘛你更关注的是哪一类 我觉得两类都关注啊你如果说你更看好 AI 应用的发展那你就应该买第一类嘛就是说积极投入 AI 的那你如果是更看重它消费属性应该买后一类那么呃我其实选择买 ETF 啊就互联网你觉得是可以通过 ETF 来表达的 互联网券商我认为都适合通过 ETF 消费不行 OK 然后刚才还有一类是机械 大概是哪一类机械 我想买一些受益于全球资本开支周期但本身估值也属于红利股的机械 偏这种地产基建类的机械吗还是什么类型的机械 呃偏出口 所以你认为它未来有业绩增速的这个趋势主要来自于它的全球市场 没错很多股票其实它全球的占比已经超过一半了我觉得这就是一个估值范式的切换 这是整个你所谓关注的就是老登的 老登朋友圈啊可能再加一个化工吧其实化工也很便宜 按照你说的这黄金坑其实不是最近才显现吗你是最近才开始关注还是比如说从去年八月要准备卖飞我的科技的时候就已经开始关注 啊那时候就关注了说来惭愧对那个时候已经开始买入一部分了去年八月开始觉得这个市场温度有点高嘛所以就觉得要买一些比较偏稳的东西嘛 嗯 然后就从消费开始研究起嘛然后消费里就先买了一些底仓但其实去年消费到十二月都是其实它没有跌的反而是涨的那这个里面有赚一些钱 那应该是小钱 小钱对啊然后但是从今年开始这个情况就不一样了今年呢我发现啊呃消费的无厘头下跌行情开始蔓延到了别的老登行业所以说就连带着带出来很多可以配的东西所以我就是属于一直在换仓补仓换仓补仓的一个循环中 今年上半年就不停的在增厚你的老登的这一个板块 对其实总体而言就是减科技加老登减科技加老登 现在老登已经占到了你整个仓位的百分之六七十了因为你刚才说嘛你其实你还有百分之十的这个 AI 基建加百分之二十的 AI 应用 啊那百分之二十的 AI 应用也是老登 噢那个算成老登了 肯定算老登互联网也肯定是老登 噢你刚才说的 AI 应用实际上就是指互联网对吧 嗯互联网和软件嘛 现在老登能占到你的多少了 九成 那现在心态怎么样因为已经连跌了半年了 挺崩的挺崩的是这样的就是你在三四月的时候呢就是说那个时候你还觉得能很快涨回来当你到五六月的时候你已经不抱有这个想法了但是我认为那个时候就是要囤股票啊所以那个时候我开始写一些文章就是说股息复投就是说你要囤筹码啊因为我意识到它好像不是一个短期机会了它变成了一个长期机会 嗯你觉得这是在给自己洗脑吗 呃也是吧问的挺对的我觉得我是在给自己洗脑因为不洗脑的话坚持不下来的很残酷的就是你发现全世界都在跟你说这些东西是没有未来的啊然后你的精神压力也很大炒股票的饭局我都不想参加 可能有一部分你的受众啊他们是和你一样的那他们可能都会自问或者问你这同样的问题就是我何必把自己逼到这个份上呢比如说我挪百分之五十的仓位来去保持跟随趋势呢 但是长期跟随趋势能赚钱吗我不知道就是我没在这方面赚过钱可能有人可以但是我不行你买老登呢至少我可以说服自己这个东西长期拿我肯定能赚就我的良心不会痛或者说我可以给自己按摩但如果去买了一个我不知道它的安全边际在哪里的一个小灯股如果亏了我说服不了自己我会陷入一种精神内耗 这里有一个大的前提就是你肯定已经觉得主流的这个 AI 基建产业链吧它是现在已经是严重高估的你完全不像继续站在光里的那一撮人那样就是你肯定依然看好它未来还有持续大的增量 呃我认为确实会有大的增量但是供给端会上的比较快竞争格局会乱掉主要是担忧这个 没有一个细分的产业你分析比如说某一些公司它的龙龙头效应还能持续稳定的去构建 呃肯定是有一些的其实我有百分之十的小登仓位就是配置在这些但是我觉得吧在里面找一个挺难的就你看之前的茅指数和宁指数啊都是那个时候的就时代趋势上的公司代表嘛也都是大公司啊但是茅指数的幸存率是怎么样啊茅台可能算是茅指数里面最好的了对吧四年才跌一半 四年才跌一半 对宁王也是宁指数里面最好的就你发现市场还是能选出来最好的那个啊宁王对吧又新高了但是你选错的概率还是很大的 这是你按照跟随趋势的方向分析你觉得那个容易选错但如果你按照逆势的方向来判断呢你觉得你选错的概率会大大的降低吗 他肯定不是因为逆向所以我就有一个高的正确率而是根据我这么多年学到的价值投资的基本理论确实这些东西老登是很便宜就是我们从这种大量的股息率超过百分之五的股票这点就可以看出来了 你觉得你现在投资逻辑我听起来啊感觉是一个注重安全边际然后有点偏逆向可以管它叫价投吗肯定算是其中一类价投 一类吧嗯 对一类价投但比如说你去年开始或者前年早期开始布局整个的 AI 基建的时候你觉得你整个 AI 基建的这个布局思路也是一个价投的方式吗还是说它比较偏这种成长性投资了 嗯它算是成长性价投价投定义我觉得也并不是都完全基于当下的估值便宜或者分红对吧这一类是最保守的价投了对对那种它其实是当下虽然很不堪但是我根据产业调研我知道两年后或者一年后我的业绩会很好然后我拿这个未来的去按计算器拍出一个空间这类我认为也叫价值投资没问题的 就是这个是你前年是这样的 对 你现在的这个持仓听起来就是你刚才觉得呃有点反对的那一类就是恰恰你现在持仓的不就是那类以红利为核心现在极度低估但是实际上未来你也不知道它有什么没有什么明确的反转的时间的这一类股票吗 呃很多不用反转啊很多它本身增长都不错啊这是一类偏红利类的啊红利成长类的另外一类就是要要反转嘛你比如这种强周期性的什么光伏汽车这种 对这个就得等了是吧 这个就可能就得等了这个就要求更高 那你会主要投这些吗 啊也会看跟钱肯定没必要过不去嘛但是呢在当下的区别就是说我会尽量从所谓的看远期的价值范式去切换到看现在的价值范式 呃怎么理解呢什么叫远期什么叫现在 呃看远期的价值范式它也没错啊当然有一类人叫所谓成长式的价值投资嘛就包括我的搭档浩哥也是这样的那么我觉得呢在一两年前这种方式应该是能赚大钱的包括这一轮陆家嘴赚了最多钱的菜神也是这种范式的带头羊嘛对吧但是在当前呢我认为呃这条产业链上的过去一两年的增速已经是有点太吓人了就这个时候你很容易基于线性外推你给未来一个过高的预期而且很多这种预期已经是触及到了常识的上限了它有一个社会的常识的天花板在这里比如说很多人跟我说存储明年增长又快啊价格又涨得快现在当下估值也便宜 收入也高啊 对但是那么多钱砸进去真的有那么多的需求端吗就是说需求端他可能想买但他没钱就是你钱总归是要印出来的嘛就他已经开始触及到了一些我觉得社会的资产负债表层面的限制了再做一个类比吧其实以前地产也有过这样的时候一六年棚改之后有一波大的财富效应对吧那个时候你看房地产企业也很便宜万科其实在二零年 PE 应该只有十倍不到它的这个利润表是真的吗他的代价是他的下游消费者的资产负债表垮了他的六个钱包都拿来买房了 嗯跟不上了 明白你觉得现在比如说存储已经可能有类似的阶段了 嗯对我觉得有一些品种是呃未来想要维持当下的业绩都很难 我觉得就还是说从你的投资心态来说啊就因为你现在全面的去走向你自己描述的这种安全边际和低估值的这个区域那现在就是到了一个所谓非常孤独的一个区域了就因为现在没有任何的提振的这种现象出现 嗯 你自己觉得你的忍耐期或者坚持周期能有多长呢总不能一直靠给自己洗脑吧 历史上来看这种级别的落水狗很快就会起来筹码交换已经到了这么一个很极端的程度了对吧百分之五的呃有一个集中度指标嘛具体多少数值我忘了但你如果假设它没有很快起来我也我觉得自己熬得住因为你很清楚的知道持仓的实际上的价值都在增长这个价值还不只是他业绩带来的增长它是它的分红回购增持这些东西都能带来它的增长比如说它每年给我派五个点的股息那如果跌了的话我再买进去嘛就股息复投对吧那我可能巴不得它跌多点啊你要不给我一次打个折多好对吧那变成十个点股息了那我其实长期我不一定就是说赚的更少嘛 你这是有点像是一个卖put的思路了 啊对我已经无所谓了就说白了已经跌成这样了跌多点也可以无所谓我就不信整个经济那么多的龙头公司都崩掉不可能的 呃在比如说雪球里面讨论或者在面对一些理论的这种研讨的时候你刚那个词往往会被描述成一个很危险的词啊就叫我就不信你会有没有这种担忧就是我就不信这种词一旦出来就可能会影响你对于当下估值水平或者它潜在的这个反弹期的一个相对客观的冷静的判断 那得看我对这个经济的未来的预判是不是足够悲观吧我觉得已经挺悲观的了当下大家聊天的这种能够反映出来的 但是这个事只是特定行业的悲观嘛就是你从大盘来看实际上还远没有到二四年的那种情况 其实很多票的估值水平都跌到了就是上一轮熊市的地步了就碳基类资产估值普遍已经跌回了九二四以前硅基类呢是涨到了史无前例的高度现在是一个极致的分化 是然后你选择站在了分化的这一边 对碳基这边 这个转变就是在去年你八月份开始的还是说其实集中还是在今年 今年四月开始就那个时候开始了这个分化朝一个喇叭口的方向去走了 在今年四月左右的时候你才觉得是可以你大举进军这个碳基的产业的核心的一个时间点 啊没错它变成了一个系统性机会就本来是我觉得哎挺便宜的那可能能找到一些个股现在变成了你随便找哪个龙头都挺便宜的 呃那就回到另外一个话题就是便宜的它一定会涨回来吗 确实也不一定啊就是现在这个市场对于碳基类资产是比较严苛的它涨回来要么是有一个不一样的叙事啊这个是最容易的其次就是得有得业绩得增长 比如刚才我们提到的就说你虽然可能没有核心支配但是你也不看空的那一部分白酒资产可能第一确实缺这个叙事对吧那轮到第二个点就是它到底有没有业绩的增长那确实也没有 嗯也比较难对短期比较难如果说没有叙事也没有成长就只有一种方法能够涨回来靠分红你分红能到十个点以上也没问题啊 对所以就是你刚才说布局的这些新的老登我听起来其实它有一些共性啊就是第一个肯定他还有很好的业绩和营收的就基本面还是非常好的然后第二个算不算是其实它的股息率还是不错的 其实有时候不能兼得吧我觉得总体而言就是分成两类啊一类是强周期的一类是弱周期的啊弱周期的那他现在理论上他肯定是业绩不错分红不错的比如说食品饮料很多股息率都是在5个点以上对吧我就拿着当替代存款也他还送了你一个期权那么另外一类比如说我们刚提到的光伏汽车猪对吧这一类就是强周期的那强周期跟弱周期最大的区别就是强周期里面 timing 的点很重要这也是我最近在跟踪思考的 你这个思考是指你是要更精准的去掌握那个 timing 还是什么别的思考 更精准的掌握这个 timing 你刚才说的前面这一类啊就比如说食品饮料我们就拿这个举例子是如果它对比银行存款的话如果你的股息率在三到五个点其实还是挺不错的但这里肯定就有一个前提嘛就是它的股价得回来嘛要不然实际上你并没有拿到这笔收益 嗯 只是确实可能多了股票 嗯 但是收益没涨那你最终还是需要通过股价的回升来去确认你的这个收益的 没错 那反过来就是说你对于食品饮料这个行业怎么看呢这个可能是不是就不一定完全取决于它是不是在左侧了那可能和整个国家的基本面包括 CPI 所有的这些数据更相关一些 食品饮料是散户最适合长期投资的行业因为它变化少它需求刚他也是美国一百年股票历史上出现最多大牛股的行业啊我我认为这是一个长期的判断 那他也不会有一个短暂的一个突然就反弹了不知道 嗯这个短期我无法判断如果你认为一个长期一百年来看回报很高的行业在最近四年出现了连续的下跌嗯那肯定在我这里是一个机会了 这里的机会除了它现在足够低估之外你不是也得看它增速吗就是未来就第一个就是说有没有叙事嘛假设在没有叙事的情况下那我的业绩得有增长 嗯 首先你有没有看到食品饮料你关注的企业就是在未来哪怕说短则一年多则三年的一个业绩它有可能增长的这个空间 这里面是有一些的比如说我之前公众号上写过Protein Maxin 就是说蛋白质蛋白比如说奶里面的蛋白这样一个领域它就是一个增量领域那我肯定优先是找这种增量领域有一些它就偏存量啊因为它已经到了这个渗透率的水平了呃我是觉得酒可能已经到了 很难有增量了是吧 对对对就是增量是这样的它增量是两类第一种是整个的消费量的增长 还有一个你吃掉别人的市场份额嘛也算对对对您说的特别对 我想讲的是什么呢就是白酒作为上一轮食品饮料的领涨板块它基本上全都是由集中度提升贡献的它在那一轮已经把它集中度提升的这个钱给体现在业绩里了 也不可能再有集中度的不可能再提升了这几家也不会挂掉的对吧 啊对如果我们就说白酒的话第二个点至少你是不认同的就是说它不太会有很爆发式的业绩的增长 对我觉得这个对酒比较难所以你如果买酒我可能会买一些它这种能做出新的品类酒的比如说有一些公司 我们刚才说第一个叫你的宏大的叙事有没有变化第二个就是你企业基本面有没有变化啊第三个可能你刚才提到的就是我们整个这个产业有没有一个新的一个爆发至少从白酒这个产业来判断也不一定有 嗯不一定有啊其实最近几年你说爆发的新的需求确实不多因为这个行业就是很稳定也就新能源车对吧嗯智能车有过一波爆发但是你会发现需求爆发有啥用啊就你 ## 转写 00:40:00–01:00:00 供给端直接就五倍十倍的就来了 对就是说第三个你刚才提到就是实际上就把它当红利来来收息嘛 对这个不就是又说回到我们刚才那个问题就是你拿它当收息的话那实际上最终它股价还是得有提升才行要不然你这个息收不到啊 对吧我跟你说你这个就是属于说在周期底部太悲观了 哦就本身这么高的股息率啊它已经隐含的就是说股价在低位了就我是这么看这个问题的 明白实际上呢你赚的远不只是股息比如说我长期我认为这种级别的企业股息就应该给两个点那现在股息给我四个点那股价就应该多涨一倍就是我是这么看这个问题的我觉得大钱不傻 呃这个里面其实也会有两极判断啊我们又跳回到白酒 嗯就是即便是现在我们就说前四的龙头吧除了茅台之外另外三个就是你看到现在它的这个PE差不多也在十二到十五中间吧但是依然有很多人会觉得十二倍也是很贵的他可能还在等它比如说跌到八倍那这个时间区间可能又是半年或者到一年的这样的一个周期你会有这种忧虑吗就如果你还判断这东西可能要跌到八倍那我至于要现在就开始布局吗 嗯我觉得很难因为还是我们拿股息率来作为锚你在我们的现在的无风险收益率很低的情况下我觉得当前的股息率已经有具备了很显著的价值它会有险资为代表的长期资本会不断的买入包括上市公司它自己会回购和增持就是这两股力量是源源不断的涌入他们买了是不卖的就这是很可怕的就是你的筹码在越来越少 筹码少的结果是什么 它更容易上涨 所以这个可能也是你看好一些老登股的另外一个理由是吗 嗯对股东回报很重要现在包括有些互联网公司你看它的股东回报都已经达到接近十个点了那是什么概念就是如果说我完全股息复投的话等于每年接近十个点的股票消失了 我听起来啊就是你的这套体系现在已经很自洽了很很闭环了那现在就是有什么事在困扰你呢是不是就是价格现在在困扰你 是的呀就是说我觉得大家在半年前就应该意识到但是结果是这半年便宜的更便宜了贵的更贵了 呃所以面对这个怎么办呢 唯有守候啊就是我已经没有办法回头了因为就一条道走到黑了因为你已经就是说买了这么多然后你已经选择了这么一条价值的路就是你在转换我觉得不太划算 啊这个时候我们就不讲究灵活了是吧 唉要灵活应该早点灵活 我不想当那个四九年入国军的人 明白哇塞这个听起来本来一开始我还说是一个坚定信仰的一个就是乐观的一个聊天怎么现在听越听越悲壮了 就我肯定不算是最坚定的那派价值的人就这点我首先澄清一下我给我的定义是在转型价值投资那我肯定不算是价值投资做的很好或者说很信仰的 你再跟我们描述一下那你之前叫什么投资 我之前就是叫快钱投资 哈哈哈 那是啥时候三年前 对啊三年前第一期录的时候我就是赚快钱嘛 这个心路历程是怎么发生的呢怎么就从赚快钱变成价值投资是说呃在过去赚快钱的路上频繁失败所以导致你思考价投能更挣钱吗 那还真不是去年八月开始转向是我在赚快钱最爽的时候 啊 但是我这个人就是很奇怪就是我这个人就是比较逆向就是我在自己最好的时候我就会主动把呃步履放慢然后想一下这里面是不是有问题 对但反过来就是你在重新呃去塑造你的一个新的投资框架的时候按理说应该要有一些成功案例的吧要不然怎么能够让你笃定这样的方式是正确的呢 呃有但这个成功案例是我从书上看到的并非我自己实践过的就是完全复刻版的就是一三到一五啊那时候没多少钱在里面我觉得今年是像素级复刻一五年一五年后面发生的事情就一六到二一年核心资产五年大牛市对我赌的是这个东西 呃所以你觉得现在复刻一五年是指那个五一二四那个高位是吧 对那我们就要说说了就是因为这个里面肯定大家的看法或者过去我们聊天的这些呃嘉宾里面肯定对这个事还是有不同的理解的比如说有一类人还是会明确的说这叫这次不一样对吧就你一五年那可能也是一个呃单边的行情且是一个急涨急跌的行情然后资金快进快出的行情呃那咱们这一次其实是一个持续震荡的行情可以理解为叫慢牛吧那一次资金推高的速度和下滑的速度是和这一次完全不一样 嗯两个有一个核心差别在于那轮有增量资金这轮没有这轮是存量博弈流动性甚至在变少上半年啊所以老登才会跌嘛就那轮只是老登少涨但小登涨的更多这一轮是小登猛涨抽血老登这个是核心差别所以我觉得往后看呢你不会有一五年后面那么惨只不过说它这个分化我觉得修复的幅度可能不会亚于那一轮 你的判断是之后会有一轮新的核心资产的一个轮动 没错 轮动到老登老登里面的一些品种对我也我也不知道具体哪些但我现在都布局嘛 但是你又怎么看现在的科技的这一块呢就是它是被彻底轮动走了还是说因为从产业的角度来说你刚刚自己也说了这一块其实未来我觉得相当长的一段时间它还是一个要持续有增量的这个可能又和咱们提到的上一轮比如说二一年那轮地产呀白酒这一轮核心资产又不太一样 其实我觉得还是有相似性的核心是有一个主体一直发钱那轮核心资产的背景是一六年开始我们通过棚改通过房子在发钱每个人的财富都膨胀了很多倍对那我膨胀了之后我就去消费嘛那这一轮的背景是啊美国为代表的这些大厂他们一直在花钱产业趋势肯定是往上的这个毋庸置疑只是说呢我觉得小灯的定义会一直在变就比如说今年可能是光啊明年可能就变成商业航天了啊后年可能就变量子计算了对吧当然它都是在科技的前沿但是如果你买错了哎你会不会你买了个科技股但也变成了老登 明白你是觉得就是科技内部的轮动也会加速 啊是的就老登在我看来是一个很稳的一个很好的机会小登里面它需要你有更多的能力就我也不是说我不做而是说呢那目前老登这边的机会很多所以我先做这边这边是在我看来是确定性的如果说这边呢也没有太好的机会那我可能在科技里面再找一些当然我在科技里面找的那种机会它肯定是要承担一部分风险的 你心中对老登的这两类风格的区别的理解吧就一类是我们就刚才提到过的就是红利股听起来你就是红利投资还有一个就是你说的其实我在所谓真正意义上的做左侧布局自己在构建你现在的这个嗯仓位的时候呃这两个思路是各占一个百分比吗还是说有明确的一个倾向性 我目前更倾向于前者前者是简单题后者是复杂题 就其实就是红利投资 对但红利里面我想做一些筛选把一些不符合我对未来成长性的要求的行业给去掉比如说有些行业我认为它在周期的高点它的商品价格很高但你现在你给我一个六个六七个点股息率我认为你不可持续对吧因为我觉得你有可能你商品价格跌下来你就会变成亏损但像食品饮料龙头不可能亏损因为它是个弱周期嘛在同样的股息率的情况下我一定优选周期在底部的这就是为什么那么多人都在喷我说消费不行了我跟他们说我还是很看好消费股因为我认为消费当前的股息率是在一个周期底部的位置一个被低估的利润贡献的股息都有这么高它很有可能是戴维斯双击在未来 那些反驳你的人他们的理由又是什么呢 他们觉得没钱财富不行嘛所以就你是指流流动性吗还是指奥居民的财富居民财富啊那么我就跟他们说这个东西都是可以量化的嘛我们每年创造那么多居民财富现在只不过变成存款但是它总归有一天会突破到那个临界点大家又有钱的我会从这么一个角度去思考吧但你说具体哪一年我确实不知道 你自己从心态上你觉得自己能够熬多久 走到那步再看吧对反正目前我很有信心就在我目前的预想中我认为最迟在二八年应该我买的这些东西会有一个很大的涨幅所以如果二八年还没兑现的话我可能会扛不住 扛不住的意思就是割肉离场 我的性格应该不太会割肉只是说那个时候我可能就涨了一点就跑了 哦明白了啊那也算是割了对吧 啊对 还没到你的买入价嘛对对时间成本可能比较高比如说从现在开始因为你自己肯定有工作还有新的收入嘛这个策略你会分段吗比如说我到现在我的总仓位现在是这样我坚定的继续看好老登然后实际上今年已经长达六个月的时间的坚守 嗯 我已经在不断的下跌的过程中嗯已经不断的以无论叫定投或者其他的方式已经完成了我的阶段性的建仓了对假设我们之后还会跌个一年半载我会继续建仓的操作还是说其实这就是我在老登上的仓位了 我会继续建仓 我接下来的钱我也不去为了证明我赢而而证明 我是无限子弹的选手哈哈哈我有钱就买就不会说你后面的我我干脆我再开百分之三十是一个别的策略 啊不会我就无限子弹就我觉得你遇到一个好的机会是不容易的遇到一个很容易理解的好的机会是更不容易 你觉得现在就是这个机会我觉得现在就是这个机会 嗯反过来你会做这种偏对冲型或者资产配置这种策略吗 我觉得在你看不清楚市场的时候你应该资产配置现在在我看来很清晰 很清晰吗 对啊就是风格一定会从一个极端到另外一个极端呀不是说到合理就结束了它会可能继续把医药干到一百倍PE完全有可能就是历史上都是如此因为人类金融史上的故事无非就那几种一种叫长坡厚雪一种叫科技突破可能还有几种我觉得故事就轮着来呗这一波呢是把所有相信星辰大海的人目前是他们赚到了钱但是呢随着大家都相信了那就没有人来接了呀然后呢会有一部分人发现哎长坡厚雪也挺好的我只有这种方式才能把我赚到的钱留下来哎有第一批人出现了过来了然后呢一波一波就开始这个就是今年的洪溪就反向又来一遍 但是这里不就最关键的就是你刚才提到的time的问题吗就你觉得现在是个好的timing吗 非常好的timing啊就现在是属于说完全契合我带血筹五五个五个指标都契合啊这个舆论上老登都被骂了半年了该走的也走了出清了估值很便宜啊股息也算得过来业绩其实很多已经在右侧了啊都已经过了最难的时候了但股价还在底部趴着而且另外一边现在大家好像也没有之前那种要坚守的想法了对吧现在也有些AI的人其实在思考嘛要不要继续就是说猛干 嗯你觉得像这样一个情绪的一个节点吧你会完全意义上关注你刚才说的这些产业的基本面这样的一些数据维度还是说你也会观察整个市场的一个除了个股的基本面情况之外呃行业景气度然后包括呃现在的纯粹舆论端的这个噪音也就是说市场情绪然后当然还有一个更硬核的比如说我们从资金博弈的角度来说它的市场流动性如果你有一个排序或者哪些看哪些不看大概是怎么样 其实在我看来市场的反馈在我这里是最重要的 啊最重要的反而是最重要的就其实巴菲特也看就它是一面镜子嘛说白了就是大家都一窝蜂不看好一个东西然后里面的人哪怕他看好但是他被迫要卖啊这我这时候就会去重点关注这个机会然后我会用基本面的东西来算它的安全边际就如果它在基本面上也符合价值投资类标的的这种范式的话那我就会买 你肯定是刚才说基于市场的一个水温嘛来做一个核心的判断嘛但这个会不会直接被抽走了就是它并不会从A类资产移到B类资产而是我直接就又回到一个像一个偏熊市的一个状态就是阴跌 就是说整个市场流动性不行对整个市场流动性比如从三万亿直接干回到八千万 我觉得不会我对我们国家的资本市场很有信心我觉得已经不一样了已经不一样了我们要搞慢牛这场战役是不能输的流动性我认为不会出现大幅的下滑 所以你会认为这是有流动性的转换的 对它其实就是不停的在各个大类的风格和板块之间进行转换啊当然上半年呢是有一些流动性被抽走了这是我最后悔的就是在这个迹象发生的时候我认为它只是几天的但我没有想到持续了半年哈哈哈直到七月份才出现这个重新就流动性又回来嘛 我回溯一下就以以后视镜的视角你又回到了今年一月一号你你会做出什么样的决策呢一月一号的我的决策不会发生变化但是在一月二十多号当我发现不停有资金在卖而且这个钱可能不会回来的时候即使我手上便宜的东西我也应该做 也应该卖 至少不应该买了 啊 至少我不会再加仓了那个时候其实我进行了加仓这是我非常后悔的因为我认为那个时候的券商互联网都已经到了长期估值分数来看已经是在可能百分之三的维度了我觉得很便宜嘛哎那我看整个市场现在估值这么高这些东西很便宜要不要去捡一下我就犯了一个很经典的价头会犯的错误就是贪便宜啊但是是我那个时候对市场的理解还不够深刻啊我没有意识到说便宜是可以更便宜的 那现在呢现在这个想法变了吗现在八月份不是便宜的依然可以再便宜吗 不会了流动性回来了啊那个时候是有一双手在卖现在这双手在买同时呢你会发现高低的差异已经足够大就高的那边也有流动性往低的这边涌所以你会发现七月份其实我手里的老登一直在慢慢的涨 现在确实就是除了炒科技之外我们也能看到这个哑铃效应红利这一端确实现在在有这个起稳回升的这个迹象但是从历史的涨幅来说红利它一直挺稳的只是它对不贡献很高的这样的一个收益率 对长期来看十个点出头其实还是蛮高的就是你作为一种风格指数嘛 对因为我总觉得就是说你从左侧布局的角度来说你也是博一个高成长和一个高回报的但是如果你切入到了红利的这样的一个主题的话实际上感觉你的投资风格都发生了变化就你是不是变成了一个低波型的选手 不是完全不是这个就是你理解的这个错误我随便举个例子啊当年王文买煤炭的时候港股有家煤炭股股股息率二十个点你觉得它是低波吗这家股票后面就连续涨就没停过几年连续涨涨了六七倍这不是低波就是说你足够高的股息如果还能叠加上未来可能的成长它是一个高胜率高赔率高效率的叠加 你觉得这种机会好找吗 当前很多 刚才你你说的这种煤炭股的这个例子你觉得能够复刻到你刚才提到的这些行业吗 其实我买消费和互联网我感觉就是在买煤炭股啊因为这两个呢目前的股东回报都还不错啊消费可能平均是在四到五啊互联网它把回购如果算上的话因为它主要是回购嘛其实也差不多但是它跟煤炭的区别是煤炭是强周期嘛对啊那这个是弱周期所以煤炭在强周期的情况下大家觉得你不可持续所以当年能干到十几个点的股息率但是对于一个弱周期的东西我觉得干到四五个点股息已经很难再往下跌了 但是它的反弹是不是也不如煤炭那么显性 就目前来说我觉得如果能再跌个百分之二十我觉得就跌到当年煤炭股的那个水平了但是不一定这个东西得看市场风格会不会这么极端化它是一个复杂的博弈过程因为这里面还有公司上市公司本身作为一个主体的参与比如说你看有些白酒股票一下回购一百亿对对吧你像互联网公司其实腾讯是中国回购最多的上市公司对吧取决于它的态度如果说它尊重小股东它愿意在这个位置去加大分红和回购那我觉得这里就跌不下去 我们再回顾一下你的这个心路历程啊其实刚才就话说了一半没说完你刚才提到就是你这个人的性格上可能就比较偏逆向了我明明在一个挣快钱的一个方法论上干得不错突然转向左侧价投了这里总有一些原因一些契机 对其实我肯定还是有过失败的嘛那失败就是二四年的那个小盘股股灾嘛这个其实我也分享过就那次股灾让我总结出了带雪球的这套体系我总结出这个体系我肯定还是继续干那些东西因为我要回本啊就我要把我失去的都赚回来所以当去年八月份当我这个基本上我所有票都是赚钱的时候我就想转了因为就你经历过那个你怕它再来一次嘛所以我觉得很多时候人生可能是要有一个双峰确认就说你第一波起来如果说你运气比较好你一下是很顺的但是你会跌下来然后你回到第二个峰的时候你会比第一个峰会更加的谨慎 明白你不想再经历一次坍塌了 我这个也是作为咱们博客圈的朋友啊替你一起来去复盘一下或者说谨慎去观察你的这个策略的角度来说你看比如说你第一次是因为小微盘的策略崩塌了你觉得自己有没有一点赌的成分就是说我要证明自己正确吗我要在跌倒的位置我要再站起来嘛重新用这套策略当然可能是一个更迭代的策略但是依然去专注于小微盘对收益又重新拿回来了回本了但实际上我内心知道这可能不是我未来想要的我只是为了证明一下自己所以我回本之后我就摒弃了这套策略 而且也不是回本是这个多赚很多然后但到一定程度就是你又担心那一轮会再来一遍嘛所以你还是想找一个更加第一性原理的跌了我不用担心的一类股票那其实你最终还是会走向价值 那这个就会不会也有当时的那种我为了想要证明的自己的这种冲动就是因为你你说你的无限筹码理论接下来可能还要持续的投入 呃对可能我确实是有这个倾向的啊其实对我来说证明自己的这种诉求比赚钱要强这是我的一个个人特点吧所以我有时候确实会在左侧死 ## 转写 01:00:00–01:07:36 扛方面会比大多数人会扛得更久吧它是个双刃剑了我理解这个也很感谢星辰的坦诚啊能把自己这么就是很直白的把它给分享出来这句话不是你第一个说的我觉得你观察很仔细就我有个好兄弟他也跟我说他说你老是想证明自己对吧你好像就不想赚钱啊那我确实很享受就是说我重压了一个东西这个东西被验证是正确的这样一个感觉当然就是给我们听众的建议啊就是至少听到这我觉得大家肯定不能轻易效仿从星辰的策略因为如果这里有赌的成分如果你并不知道星辰底层它的这一套指实际的基本面的方法论的逻辑的话那实际上可能这套策略也并不适合你啊啊对他这个策略一定是要跟你自己的心性相符合的就真的每个人很不一样这一波科技行情里面有很多暴富的人嘛我听说是有一个哥们他从几百万干到现在二十亿吧然后那个哥们的口头禅叫做哥这票都三天没涨了还能拿吗但我现在其实说白了会跟着我走的很多读者或者听众他们都是相对比较长期的那其实你说的这种故事我觉得可能是截止到去年年底或者今年一季度的故事呃其实二季度才是他们暴赚的时候呃七月是这个一个还债的时候嘛对那现在其实有很大的分歧关于现在市场怎么走那么呢我是比较悲观的一派就我觉得可能才刚开始这个风格的切换但应该可能大部分人还是觉得有二波吧回到你现在的一个基准线又上涨了百分之二十到三十这个是证明你自己你的一个标准还是说它得有一个很大的反弹到百分之八十甚至百分之百你才认为你的这个策略是成功的那必须得要后者必须得有一个超大的胜利就这个胜利是它的标志是我觉得差不多了但是市场还把它往上推就我对未来的预期是这样的假设亏百分之三十然后到明年百分之二十就不是一个达到你百分之百的一个状态我觉得会比较开心但是我觉得应该还是刚开始你依然坚信你的策略嗯我坚信我压的这个方向其实消费复苏是下一个大的国家提倡的方向这个是写在报告里的十五报告里的只不过现在大家仓位不在这块就没人说这个事你觉得你现在布局的也是恰如其分的时机就没早没晚我早了但现在布局应该不早欢迎大家抄我的底好我们在今天节目的最后星辰也给大家总结一下吧就是说你新一阶段的投资策略整体的一个框架呃我的整体框架还是基于高质量的落水狗这一套体系高质量意味着说我买的东西长期要有很大的确定度能赚钱那这个赚钱它肯定是要有一个不错的一个长期的一现金流的表现配合一些分红啊配合它长期的叙事不能出现崩塌这个是价值投资的一面落水狗是交易的这一面落水狗就是说要在大家都不相信这套理念的时候去做价值投资我觉得现在就是十年一遇的机会因为在二零和二一年的时候那时候谁家里都有本价值张磊写的那本书嘛大家都在做价值投资价值投资就会失败这是没办法的红利价值投资作为价值投资里面的一个分类在那个时候被看不起的那一类价值投资派别出来了那现在呢是属于说这个原来核心资产类的价值投资被摒弃红利类呢呃不受待见啊但同时呢成长类的很受待见那这个时候我我就觉得要站在这个长期正确但是短期被大家低估的这种风格里边就我这个说的已经是一个哲学层面的了就它不只是说某个股票而是说我觉得可能咱们抓一些机会也是这样呃我再跟你说一个小事情吧就是哎我之前在一些上市公司工作过嘛最终能赚大钱的并不是最了解公司的比如说很多老股东他们都是在股价低的时候卖的啊你说他们不了解吗他们肯定比大多数的市场的人了解但我们看下来其实他往往能获得大回报的是在你比较难的时候我还能坚守我还能继续在持续做自己的事情不把自己的筹码抛掉不管这个筹码是股票还是我的事业而且在开始涨的时候也没有放弃就这两点都很难在难的时候你要坚守当你看到曙光的时候你还不能止盈你要拿住最后这些人赚了大钱对我的同事们赚了大钱很多人是被迫赚了大钱因为卖不了哈哈哈对所以这个事情给我的启示就是说首先你要选对的方向嘛比如说当时我觉得他们能赚到大钱是因为在鼓励科技的一个大的方向上然后一家不错的企业这个是基础但是哪怕你方向选对了其实这里面是人性的修炼就是我刚刚说那两那那两道坎都不容易大多数人他们往往是在底部的时候熬不住去转行对去干别的了那个时候景气的东西然后呢或者说我熬过了最底部我涨了一点就卖了对吧因为你已经经历过很多的黑暗时光你已经不相信了然后你觉得诶能让我保本出我就出了这不就是你自己刚才描述的吗就是如果时间到了二零二八年如果还没有转向你可能也打算直接就低价出了啊对啊所以说我就不希望这个事情发生嘛但是目前以我的修为可能我还是会卖早了包括我这段时间也在跟一些同样坚守在蓝筹消费类的朋友聊嘛比如说有一个期货博主叫杨康平嘛我前几天跟他吃了顿饭康平对我的评价很高他说他说你是我见过t零级别的人他后面又补了一句他说但是呢我觉得你的能力是说产业的研究股票的研究比我强有一点你肯定比不上我就是我拿得住股票他能能把股票拿到五倍拿到十倍比如他看好消费不会说我涨了五十个点就卖了或者我涨了一百个点就卖了这点是我要跟他学习的啊这是也是我最后讲给自己的话嘛就是我觉得我的整个推理或者说逻辑应该已经做到了某种程度上的闭环但是从知到行这里面的修为是我接下来主要要做的明白希望这个星辰的分享也能够给我们广大的困苦于现在科技到底是啥情况的这些投资者们啊一些参考就是至少有一些新的方向嘛第二个就是限于这种老登和小登之争的呃如果你需要一些更明晰的观点那至少今天我们有一个明确的观点啊至于你相不相信那是你自己的事对希望能够在这些维度上能够给大家在这样的一个极度焦灼和极度看不清的一个行情之下一些新的思考方向好感谢七一老师精彩的主持希望能成为本台的常驻串台嘉宾对我们到了明年假设我们一年之后啊我们再来回看这一期呃等你四进宫的时候然后我们再来一起来看一看你的投资策略又有什么新的方向然后到那一天那就是二零二七年的这个时候嘛对我们也来看看就是你现在投的这个红利股有没有翻倍哈哈哈哎呀你一年翻倍要求太高了我要求没那么高我觉得三年有个两倍对吧我就非常满意了那我们今天的节目就先到这里感谢星辰的参与感谢感谢我们下期再见再见